内部研發+外部收购,Adobe要起飞?

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编译 | 美股钻研社

Adobe(NASDAQ:ADBE)在曩昔十年中表示超卓，這重要归功于其對立异的專注、壮大的品牌和多元化的產物组合，和尽力最大限度地提高客户得意度。辦理层在制订靠得住的计谋决议计劃方面有着杰出的記實，這使公司可以或许供给超卓的財政事迹，并且廣泛估量表白這類增加将延续将来十年。阐發師表白该股票被低估，使其成為一個惹人注目標投資機遇。

Adobe是一家跨國電腦软件公司，為創意專業人士、企業和小我供给范畴遍及的產物和辦事。公司建立于1982年，总部位于美國。

该公司的大部門收入来自软件即辦事 [SaaS] 模式，定阅贩卖额占总收入的 90% 以上。该公司将其收入分為三個部門：数字媒體、数字體驗和出书和告白。

数字媒體包含该公司的旗舰利用步伐，比方 Acrobat、Photoshop 和 Flash Player。数字體驗营業包含公司于 2009 年收购的收集阐發解决方案 Omniture 。Publishing & Advertising 代表 Adobe Advertising Cloud 產物。

该公司 40% 以上的贩卖额来自美洲之外地域。

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金融

Adobe 曩昔十年的財政事迹顯示出壮大的市园地位和竞争上風。

收入以 17.7% 的复合年增加率從 2013 財年的约 40 亿美元增加到 2022 財年的跨越 170 亿美元。使人印象深入的 85.5% 的毛利率在十年間進一步扩展至 87.7%。其他红利指標，包含杠杆自由現金流 [FCF] 利润率，也是一流的。

公司乐成的重要驱動力是對立异的刚强许诺，從而發生了一系列尖端產物。可以經由過程其財政状态看到對立异的许诺水平。這里最较着的指標是研發a片網站, [R&D] 付出與收入的比率，该比率一向與收入連结一致，而且在曩昔十年中增加了三倍多。

YCharts数据

除内部研發外，该公司還乐成施行了收购计谋。這也有助于公司立异和改良其為客户供给的產物，并扩展對分歧受眾的影响。比方，2018 年，Adobe收购了Magento和Marketo。這些收购帮忙该公司扩展了其電子商務產物，從而促成了总體收入增加。Magento 和 Marketo 都為数字體驗部分的增加做出了進献，這表白在曩昔 5 年中收入大幅增加，這是自這两次收购產生以来的那一刻。该细分市場在曩昔 5 年中增加了 176%，這象征着使人印象深入的复合年增加率為 23%。

其他近来值得注重的收购包含2020 年底在 2022 年對Figma 的Workfront。因為這些是相對于较新的收购，今朝尚未機遇阐發它们若何影响公司財政的趋向。可是，在這里想夸大的是，Adobe經由過程這些收购继续扩展其方针市場和影响力。该公司正在尽力博得新客户，并使他们對 Adobe 產物的體驗加倍周全，從久远来看，這是提高股东財產的一個很是好的迹象。

從資產欠债表的角度来看，公司也很壮大，由于有足够的活動資產来付出短時間债務，并且持久杠杆程度也相對于较低。鉴于公司强劲的現金流和辦理层對杠杆的守旧立場，估计資產欠债表将持久連结稳健。Adobe不付出股息但回购股票——在 2022 財年，股票回购占毛利润的 46%。

该公司于 2023 年 3 月 15 日公布的最新財報也表示踊跃。Adobe在收入和 EPS方面都表示超卓。46.6亿美元的收入同比增加9%。该公司在所有地域和部分的贩卖额都實現了增加，但出书和告白营業略有放缓。

旗舰数字媒體部分同比增加10.6%，呈低两位数百分比增加，而数字體驗實現了使人印象深入的 22.5% 同比增加。

辦理层對下一季度的远景乐观，收入指引為47.5亿美元，同比增加8%，环比增加 2%。EPS估计环比持平，但同比增加13%，使人印象深入。這是一個很是踊跃的迹象，特别是在宏观情况收缩的环境下。

持久共鸣收益估量也很是乐观，估计将来十年收入将增长一倍以上，每股收益将大幅扩展。

鉴于公司致力于產物立异和改良客户體驗，阐發師也很是看好Adobe的持久远景。公司最新的金融阐發師問答集會“Su妹妹it 2023”于 3 月 21 日举辦。

勾當時代，Adobe展現了新產物和功效，包含立异的天生 AI 功效。這些新產物包含 Firefly 天生 AI 模子系列，利用户可以或许利用天然說话提醒或Adobe的Creative Cloud 东西及時建立和编纂圖象。這項新技能将光鲜明顯提高内容創作的效力。别的，用户可以操纵在 Adobe 產物组合中集成 AI 功效的主動化事情流程。

总的来讲，阐發師喜好公司推出新功效的百家樂算牌,速率和產物之間的集成水平并深信，這些產物開辟将增强公司的市园地位，并從久远来看對其財政状态發生踊跃影响。

Adobe當前的財政事迹、近期远景、持久美國偉哥哪裡買,汗青事迹和一致的红利展望表白，辦理質量到达了摇滚明星的程度，而且在阐發師看来可能會继续增长股东的財產。

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估值

因為Adobe不付出股息，是以這里利用贴現現金流法子和倍数阐發举行估值。而且還参考了第三方的公平價值估量来交织查抄阐發。

為了用 DCF 得出公司的公平價值，必要概述重要假如。起首，必要一個公道的将来現金流贴現率，這里利用了Gurufocus供给的WACC ，今朝是11.39%，但為了守旧起见，四舍五入到12%。對付将来的現金流，利用客岁 35.62% 的 FCF 利润率，并估计它每一年會扩展 50 個基點。估计收入增加将與收益共鸣估量一致，這表白 2023 財年至 2032 財年的收入复合年增加率约為 9%。

在将所有假如連系在一块兒後，得出的结論是，公平價值比當前市值超過跨過约 16%，這象征着股票被低估了。

從估值比率的角度来看，Seeking Alpha Quant評级表白，斟酌到总體“D”品级，该股被紧张高估。可是，與同業比拟，像Adobe如许怪异的红利明星以光鲜明顯溢價买卖是公允的。在這里想夸大的是，在倍数阐發中，将 Adobe 當前的估值比率與公司近来的均匀程度举行比力會更公道。這一比力表白，该股今朝的买卖代價大大低于汗青市盈率。

Morningstar Premium 暗示，Adobe的公道代價為每股 425 美元，這表白较前次收盘價有 10% 的上涨潜力。Argus Research 略微守旧一些，12 個月方针價為 410 美元，象征着有 6% 的上涨潜力。

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危害

虽然Adobe具有杰出的財政事迹記實，并且将来远景看起来也很光亮，但對 Adobe的投資并不是没有危害。

Adobe在竞争剧烈的市場中運营。是以，新的行業尺度和频仍的新產物公布會致使订價壓力并影响公司連结客户虔诚度的能力。是以，公司的乐成取决于其經由過程改良現有產物并将新產物和辦事推向市場的立异能力。若是不如许做，可能會致使市場份额流失，從而對公司的財政事迹發生晦气影响。

Adobe經由過程收购實現增加的计谋也给公司带来了危害。包含投資價值自己在内的收购本錢可能不會發生预期收益。當Adobe收购一家新公司時，它凡是會進入公司履历有限的新市場。這會致使潜伏的税務和法令問題，從而带来意想不到的本錢。在收购中，還存在與乐成整合营業相干的重大危害，此中包含保存關頭职員和使被收购公司的内部流程與Adobe的最好實践連结一致。

因為Adobe是一家软件公司，它也面對着收集平安危害。万一客户数据丢失，這不但會侵害公司的荣誉，還可能致使客户流失或诉讼等晦气影响。

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结論

总而言之，阐發師認為该股票是持久投資者的强力买入。阐發表白，Adobe具有很是壮大的乐成記實，最新的高于市場预期的財政数据和踊跃的近期远景支撑了這一點。辦理层向市場供给新功效和產物的能力，不管是内部開辟的仍是經由過程并购买卖得到的，都使人印象深入。阐發師對公司的持久光亮远景布满信念，估值阐發表白该股被低估，具备两位数百分比的上涨潜力。